2024年，氧化鋁價格一路高歌猛進，市場價格及行業(yè)盈利水平都創(chuàng)下歷史高點。

然而，近半年來，隨著供給增量顯現，成本支撐下移，氧化鋁現貨噸價一月間“狂瀉”超2000元，行業(yè)瞬間陷入大量虧損困局。

作為鋁產業(yè)鏈上游重要材料之一，氧化鋁價格近年異常地急漲急跌，無疑對上下游產品價格及企業(yè)利潤造成影響。下游電解鋁企業(yè)在成本驟降后，已走出前期虧損，迎來高利潤空間。

在國際貿易形勢多變的當下，行業(yè)分析人士認為，基于我國鋁產品出口的多元化及完備的工業(yè)體系，從中長期看,“關稅戰(zhàn)”對鋁產業(yè)鏈影響不大。不過，氧化鋁目前仍存顯著供給壓力，短期價格或仍以弱勢震蕩為主。

價格下行

“去年做氧化鋁的企業(yè)賺得盆滿缽滿，如今風水輪流轉，隨著氧化鋁價格大跌，下游電解鋁的日子自然就好起來了。”談及近期產業(yè)鏈上下游市場行情，一位電解鋁行業(yè)人士坦言，作為鋁產業(yè)鏈重要的上游原材料之一，氧化鋁價格近年巨幅波動，顯著牽動了行業(yè)市場格局。

去年四季度，氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁價格下跌，氧化鋁行業(yè)利潤創(chuàng)出歷史新高，而電解鋁行業(yè)利潤創(chuàng)出近幾年最差情況。但今年以來，隨著氧化鋁價格持續(xù)下跌，電解鋁價格回暖，上下游行業(yè)利潤已出現明顯扭轉。

急漲急跌，是對近年氧化鋁市場價格罕見波動的直觀闡釋。

據阿拉丁（ALD）統(tǒng)計，氧化鋁現貨市場價格在56個交易日間由3970元/噸漲至5835元/噸，共計上漲1865元/噸，又僅用38個交易日，就由5835元/噸加速下跌至3605元/噸，共計下跌2230元/噸。

加速下跌后，氧化鋁市場當前維持震蕩弱勢格局。截至5月6日，國內期貨市場氧化鋁主力合約最低報2664元/噸，較2024年10月末4196元/噸的高點已跌超36%。

氧化鋁現貨價格快速且深度地下跌，使得行業(yè)利潤被快速擠壓。截至4月下旬，多數生產企業(yè)已處于虧損運行狀態(tài)。

“氧化鋁行業(yè)從全行業(yè)盈利轉變?yōu)?0%左右的產能虧損。雖然進口鋁土礦的價格從120美元/噸下跌至85美元/噸，但是跌幅遠遠不及氧化鋁。”上海鋼聯鋁事業(yè)部分析師陸俊杰表示。

而據卓創(chuàng)資訊分析師許海濱透露的數據，截至4月下旬，國內氧化鋁生產成本約3056元/噸，較2024年12月下跌6.85%。

伴隨氧化鋁價格下行，當前山西、河南地區(qū)部分企業(yè)虧損空間已高達500元/噸附近，但鋁土礦價格降幅緩慢，企業(yè)成本壓力較大。在虧損情況下，當前氧化鋁企業(yè)檢修范圍逐步擴大，但市場供需矛盾仍存，現貨價格持續(xù)承壓。

氧化鋁價格的快速回落，也使得電解鋁企業(yè)由虧損逐步向高利潤發(fā)展，全行業(yè)開工負荷維持高位。

許海濱表示，截至4月下旬，我國電解鋁企業(yè)平均生產成本為16185元/噸，較2024年12月下降23.17%，同期，行業(yè)平均盈利達3715元/噸，較2024年12月增長375.8%。

供應提速需求增量不足

“氧化鋁金融屬性較弱，其價格波動主要受供需關系影響。由于氧化鋁處于鋁土礦和電解鋁的中間環(huán)節(jié)，其定價供應取決于鋁土礦供應和氧化鋁新增產能，需求端取決于電解鋁產能利用率。當前市場擔憂氧化鋁新增產能擴張帶來供應過剩，價格處于相對弱勢?！闭劶把趸X市場價格短期大跌的原因，廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇分析。

2024年1月至5月氧化鋁價格大幅上漲的背后，是鋁土礦供應偏緊和氧化鋁減產消息共同作用的結果。據世界鋁業(yè)協(xié)會（IAI）發(fā)布的數據，在鋁土礦供應階段性偏緊的情況下，2024年前8個月全球氧化鋁產量同比增速放緩至2.1%。而國內氧化鋁也因國產礦石環(huán)保政策與安全事故出現供應受限。

不過2024年下半年至今，幾內亞鋁土礦供應恢復，加之國內氧化鋁價格上漲帶來的利潤修復，均刺激國內氧化鋁復產。

“2024年12月山東某氧化鋁企業(yè)100萬噸新線投產，2025年1月廣西某企業(yè)二期200萬噸項目投產，疊加山東某氧化鋁企業(yè)400萬噸產能置換項目紛紛啟動，市場供應不斷增長?！卑⒗⊙趸X分析師謝靈芝表示，供需矛盾快速擴大，是導致氧化鋁價格在2024年四季度至2025年一季度經歷了“過山車”行情的重要因素。

阿拉丁實調數據顯示，2024年上半年全國氧化鋁運行產能均值僅為8300萬噸，較常態(tài)產能基準8700萬噸降低400萬噸。而2025年1月全國氧化鋁運行產能突破8900萬噸，3月更創(chuàng)下9360萬噸的歷史峰值，較行業(yè)8700萬噸的常態(tài)運行增加660萬噸。

反觀電解鋁行業(yè)，受“4500萬噸產能天花板”政策約束，同期運行產能僅微增30萬噸至4410萬噸，下游需求增量與市場供應增速錯配明顯。

短期低位運行概率大

當前氧化鋁價格已跌至相對低位，加之近期國際政經局勢波動對鋁產業(yè)上下游產品進出口的影響因素，后續(xù)走勢也受到市場關注。

中原期貨有色商品分析師劉培洋認為，美國所謂“對等關稅”增加了經濟衰退的概率，對包括鋁在內的所有大宗商品都會形成一定拖累。目前氧化鋁供需過剩格局難以改變，預計未來價格將圍繞成本上下波動，而電解鋁更多受到宏觀市場驅動，只有政策端出現重大轉折后，鋁價重心才有望重回2萬元/噸一線上方。

不過在程小勇看來，美國所謂“對等關稅”對鋁產業(yè)鏈影響存在差異，其中對于鋁土礦、氧化鋁和電解鋁進出口影響微乎其微。

他分析，我國大多數鋁土礦來源于幾內亞和印尼，而鋁土礦出口很少，幾乎為零。同時，我國是氧化鋁凈進口國，進口主要來源于澳大利亞和印尼，2024年二者進口占比分別達到62.9%和10.4%。電解鋁方面，2024年中國電解鋁出口僅有12萬噸，進口213.6萬噸，但進口主要來源于澳大利亞。

“當前鋁終端產品國際貿易受美國關稅沖擊預計會出現階段性下滑，間接影響電解鋁和氧化鋁需求，使短期價格承壓，但中期看，我國出口產品多元化及完備的工業(yè)體系，意味著產品不可替代性較強。電解鋁和氧化鋁需求預計會在今年下半年出現回升，價格將止跌?！背绦∮路Q。

許海濱也表示，國內電解鋁、氧化鋁短期出口或受到一定擾動，體現出一定的供應壓力，但總體基本面延續(xù)良性，國內鋁產業(yè)結構暫無結構性矛盾，可以消化掉關稅沖擊。

不過他也提及，氧化鋁市場需考慮上半年新增產能多穩(wěn)定落地，供應趨向寬松，而下游電解鋁廠或運行平穩(wěn)，需求整體不佳。目前伴隨市場頹勢，氧化鋁企業(yè)檢修范圍擴大，或減緩價格下跌幅度，但總體看，預計今年二季度氧化鋁價格或仍以震蕩下跌運行為主。

“從鋁加工企業(yè)的反饋來看，5月至6月訂單量環(huán)比下滑比較確定，近日鋁錠現貨成交也出現貼水擴大的跡象，中下游剛需備貨，對高價貨源明顯排斥，并不利于鋁價進一步拉升。因此，鋁價或圍繞2萬元/噸關口震蕩運行?！卑⒗‰娊怃X分析師蘇延波認為，在當前國際宏觀政治經濟環(huán)境下，氧化鋁價格走勢受多重因素交織影響，整體呈現“行業(yè)整體供應過剩大幅下跌”和“階段性供需錯配溫和上漲”的行情走勢，中期仍存在較大新產能投產，預計短期市場窄幅波動為主。