受關(guān)稅政策影響，全球股市經(jīng)歷了巨幅震蕩，無(wú)論是美股、日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，還是越南、印度等新興市場(chǎng)均遭遇了不同程度的下挫。A股盤中在白酒、電力等高股息資產(chǎn)帶領(lǐng)下亦沖高回落，滬指更是一度翻紅。

受相關(guān)消息沖擊，包括黃金、債券以及股市等多項(xiàng)資產(chǎn)均迎來(lái)重估。關(guān)于A股，有基金經(jīng)理認(rèn)為，可關(guān)注純內(nèi)需相關(guān)、偏防御的行業(yè)。如食品飲料、地產(chǎn)、社服等受關(guān)稅沖擊較小，潛在受益后續(xù)國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策發(fā)力。其次利率預(yù)期下行，高股息板塊（公用事業(yè)、公路鐵路等）階段性有望受益。

黃金、債券避險(xiǎn)價(jià)值凸顯

在股市巨震之際，頻頻突破歷史新高的黃金避險(xiǎn)作用再度凸顯。4月3日，關(guān)稅政策消息一出，全球資產(chǎn)市場(chǎng)同步開(kāi)啟大幅下跌，避險(xiǎn)情緒急劇升溫，現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)下3200美元/盎司歷史新高。

永贏基金劉庭宇認(rèn)為，往后看，如果全面對(duì)等關(guān)稅政策無(wú)更多實(shí)際和解空間，各國(guó)都采取反制措施，會(huì)處于一個(gè)高度波動(dòng)、避險(xiǎn)的階段，黃金作為對(duì)沖不確定性的避險(xiǎn)資產(chǎn)將直接受益。

其次，全面關(guān)稅中長(zhǎng)期將推高美國(guó)的通脹水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于滯脹環(huán)境中，黃金的抗通脹屬性將得以體現(xiàn)。

最后，特朗普政策的不確定性將加大其他國(guó)家對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的不信任，美元信用損傷、美元走弱，各國(guó)央行的長(zhǎng)期資金未來(lái)或?qū)⒏訄?jiān)定加大對(duì)于黃金的增持，與美國(guó)資產(chǎn)（美元、美債）逐漸降低關(guān)聯(lián)，傳統(tǒng)實(shí)際利率框架的投資者也將回流黃金資產(chǎn)。

民生加銀基金認(rèn)為，對(duì)于債市來(lái)說(shuō)，目前下行的核心阻礙還是央行是否繼續(xù)緊貨幣或者控長(zhǎng)債?！澳壳瓣P(guān)稅沖擊導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好下移，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊會(huì)逐步體現(xiàn)，對(duì)于債市來(lái)講，基本面仍是主邏輯，而央行也要面臨多重目標(biāo)的再平衡。策略上可維持偏高久期，并在適當(dāng)位置考慮止盈。如果有想小幅拉升久期或者切換個(gè)券，目前30年與10年利差不到20BP， 吸引力稍顯不足，10年價(jià)比稍好?！?/p>

高股息或更抗跌

4月3日，A股指數(shù)全天震蕩，但滬指盤中一度收紅，白酒、電力、地產(chǎn)等高股息概念領(lǐng)漲。

方正富邦基金經(jīng)理喬培濤認(rèn)為，對(duì)中國(guó)加征的對(duì)等關(guān)稅超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊，后續(xù)也要關(guān)注國(guó)內(nèi)政策的對(duì)沖力度?？紤]兩會(huì)中設(shè)定的2025年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，后續(xù)財(cái)政、貨幣政策都會(huì)加大刺激力度。

喬培濤認(rèn)為，特朗普加征關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊，并且中國(guó)出口加征關(guān)稅顯著更高，中國(guó)出口面臨較大的不確定性。在內(nèi)需政策尚未明確的情況下，市場(chǎng)階段性偏向于防御，所以大盤指數(shù)階段性面臨調(diào)整壓力。

“但是我們可以關(guān)注結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，我們選取受關(guān)稅沖擊較小且可能受益財(cái)政、貨幣政策發(fā)力的交集，可關(guān)注純內(nèi)需相關(guān)、偏防御的行業(yè)。如食品飲料、地產(chǎn)、社服等受關(guān)稅沖擊較小，潛在受益后續(xù)國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策發(fā)力。其次利率預(yù)期下行，高股息板塊（公用事業(yè)、公路鐵路等）階段性有望受益?？萍枷嚓P(guān)的彈性板塊需要等待風(fēng)險(xiǎn)偏好的企穩(wěn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)面臨較大的不確定性?！?喬培濤表示。

永贏基金劉庭宇認(rèn)為，隨著金價(jià)持續(xù)上漲，金礦公司資產(chǎn)負(fù)債表已完全修復(fù)，分紅金額逐年加大，黃金股估值體系有望從傳統(tǒng)周期股邏輯轉(zhuǎn)向紅利增長(zhǎng)股邏輯，即使金價(jià)高位震蕩，金礦公司仍然可以憑借高ROE和產(chǎn)量增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，并轉(zhuǎn)化為充裕的現(xiàn)金流和股東回報(bào)。

“從市場(chǎng)風(fēng)格角度看，在經(jīng)歷了春節(jié)躁動(dòng)后，隨著4月初步進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，市場(chǎng)將更重視企業(yè)基本面和業(yè)績(jī)，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑶邢蚍烙?。在?dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的市場(chǎng)風(fēng)格下，黃金股有望吸引追求業(yè)績(jī)確定性的配置型資金，黃金股后續(xù)或迎來(lái)系統(tǒng)性估值提升?！?劉庭宇表示。

中小市場(chǎng)更“受傷”

那么，高企的關(guān)稅對(duì)更為依賴美國(guó)市場(chǎng)的越南有何影響？在特朗普宣布關(guān)稅政策后的首個(gè)交易日，越南股市主要股指大幅收跌，MSCI越南指數(shù)4月3日下跌7.44%，并在次日再度下跌1.53%。

截至去年末，投向越南的金額高達(dá)44.99億元，位居所有QDII基金投資區(qū)域第四?！俺A(yù)期，非常超預(yù)期”。天弘基金胡超在社交平臺(tái)發(fā)言表示，對(duì)越南加征了46%的關(guān)稅，幾乎僅僅低于柬埔寨。短期對(duì)于金融市場(chǎng)的沖擊是負(fù)面的，不管是美國(guó)、日本還是其他東南亞國(guó)家，大跌基本是躲不過(guò)了。大跌之后會(huì)分化，各個(gè)國(guó)家的邏輯就不一樣了。美國(guó)方面，擔(dān)憂的是大國(guó)的反制措施、潛在攀升的通脹、全球化布局的跨國(guó)公司成本上升等等，越南方面，擔(dān)憂的是如何滿足美國(guó)的需求、如何盤活國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力以對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)。

除了新興市場(chǎng)外，發(fā)達(dá)國(guó)家亦難逃暴跌。日經(jīng)225指數(shù)4月3日下跌2.77%，4日繼續(xù)下跌2.75%。

日本央行行長(zhǎng)植田和男稱，美國(guó)關(guān)稅可能會(huì)給日本和全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)下行壓力。不過(guò)，他也表示，現(xiàn)在很難說(shuō)美國(guó)關(guān)稅將如何影響日本的物價(jià)走勢(shì)，將從可持續(xù)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的角度出發(fā)，引導(dǎo)適宜的貨幣政策。日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田真一認(rèn)為，美國(guó)關(guān)稅對(duì)價(jià)格影響好壞參半。若經(jīng)濟(jì)能持續(xù)改善，基礎(chǔ)價(jià)格上漲，則會(huì)上調(diào)利率。