進(jìn)入3月，ETF市場(chǎng)的投資偏好發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。

資金開(kāi)始從以滬深300、創(chuàng)業(yè)板等傳統(tǒng)寬基ETF為代表的內(nèi)地市場(chǎng)產(chǎn)品中撤離，轉(zhuǎn)而流入跨境ETF、主題ETF和行業(yè)ETF，尤其聚焦于港股市場(chǎng)。

券商中國(guó)記者注意到，投資者對(duì)港股科技板塊的高度關(guān)注是本輪ETF資金流向變化的核心特征。以港股科技ETF為代表的跨境ETF規(guī)模顯著增加，投資者“越跌越買”，加碼龍頭中概科技企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，近年來(lái)，港股科技企業(yè)的估值長(zhǎng)期處于低位。近期，伴隨著以DeepSeek為代表的科技創(chuàng)新浪潮的興起，這部分企業(yè)的估值修復(fù)成為港股市場(chǎng)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力量。長(zhǎng)期來(lái)看，如果未來(lái)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的能力較強(qiáng)，則股價(jià)未來(lái)仍具備較大的向上空間。

ETF偏好調(diào)整，港股資產(chǎn)受資金青睞

截至3月26日的最新數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月，ETF市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的偏好切換——寬基ETF的市場(chǎng)熱度有所降溫，跨境ETF、主題ETF以及行業(yè)ETF則呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的資金流入趨勢(shì)。具體來(lái)看，寬基ETF的份額減少347億份，跨境ETF的份額則大幅增加497億份，主題ETF增加332億份，行業(yè)ETF增加87億份。這種資金偏好的明顯調(diào)整，反映出當(dāng)前投資者更加傾向于捕捉特定區(qū)域市場(chǎng)與行業(yè)主題的投資機(jī)會(huì)，尤其是港股市場(chǎng)。

從ETF規(guī)模的具體變化來(lái)看，過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)10億元的ETF超過(guò)二十只，其中權(quán)益ETF的規(guī)模增長(zhǎng)尤為突出，且大多集中在港股相關(guān)的跨境ETF品種。例如，富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF規(guī)模大增68.97億元，工銀國(guó)證港股通科技ETF增加49.17億元，景順長(zhǎng)城中證港股通科技ETF增長(zhǎng)39.93億元，華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF則增長(zhǎng)了20.64億元。

與此形成鮮明對(duì)比的是，多只傳統(tǒng)的A股寬基ETF，如滬深300ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)板50ETF及中證A500ETF在同期出現(xiàn)了明顯的資金流出，其中四只滬深300ETF的規(guī)模分別下降超過(guò)50億元，顯示市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)指數(shù)產(chǎn)品的偏好有所回落。

從ETF規(guī)模增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，近一個(gè)月內(nèi)，跨境ETF規(guī)模的快速攀升主要來(lái)自投資者的資金凈流入，而產(chǎn)品本身的凈值漲幅并不明顯，甚至部分ETF產(chǎn)品出現(xiàn)凈值下跌，意味著投資者當(dāng)前普遍秉持著“越跌越買”的投資邏輯，期望以更低的價(jià)格布局具有長(zhǎng)期潛力的資產(chǎn)。

科技板塊認(rèn)可度提升

值得關(guān)注的是，除了將目光投向港股市場(chǎng)，投資者也將資金特別聚焦于科技板塊。從ETF的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)觀察，多只ETF重倉(cāng)布局騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)、小米、快手和京東等明星科技股。此外，醫(yī)藥領(lǐng)域的百濟(jì)神州、藥明生物、信達(dá)生物，以及汽車領(lǐng)域的理想汽車、吉利汽車、小鵬汽車也是上述ETF的持倉(cāng)重點(diǎn)，體現(xiàn)了投資者對(duì)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)以及成長(zhǎng)型行業(yè)的看好。

從ETF所追蹤指數(shù)的份額增長(zhǎng)情況來(lái)看，近一個(gè)月恒生科技指數(shù)ETF的市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出。恒生科技指數(shù)的份額在一個(gè)月內(nèi)大幅增長(zhǎng)188.21億份，增幅達(dá)到22%，規(guī)模增長(zhǎng)106.03億元，增幅為15%，跟蹤該指數(shù)的ETF產(chǎn)品已有10只。

此外，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的表現(xiàn)同樣搶眼，份額增長(zhǎng)132.76億份，漲幅達(dá)到36%，規(guī)模增加103.96億元，增幅為30%，目前有4只產(chǎn)品追蹤。

排名第三的是中證港股通科技指數(shù)，份額增加71.63億份，增幅高達(dá)59%，規(guī)模增長(zhǎng)51.02億元，增幅為53%，相關(guān)追蹤ETF產(chǎn)品共有6只。這一趨勢(shì)表明，投資者對(duì)港股科技板塊的信心和關(guān)注度正在顯著提升。

本輪行情由產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)

在中歐基金的基金經(jīng)理羅佳明看來(lái)，本輪港股上漲的主要驅(qū)動(dòng)力正是來(lái)自科技板塊。羅佳明認(rèn)為，今年以來(lái)，以DeepSeek技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新浪潮，極大地推動(dòng)了中國(guó)科技領(lǐng)域的深刻變革。在港股市場(chǎng)中，科技股占據(jù)著較大比重，尤其是互聯(lián)網(wǎng)、軟件和電子行業(yè)。

過(guò)去幾年，上述公司在全球范圍內(nèi)的估值相對(duì)偏低，互聯(lián)網(wǎng)板塊的估值與美國(guó)同類公司存在較大差距。曾經(jīng)市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)在科技領(lǐng)域大幅領(lǐng)先中國(guó)，但隨著Deepseek AI大模型的橫空出世，市場(chǎng)開(kāi)始重新審視中美科技的實(shí)際差距。因此，科技股的估值修復(fù)成為本輪港股上漲的核心邏輯。

摩根士丹利投資管理的投資組合經(jīng)理張煒迪也表示，港股有很多科技類及互聯(lián)網(wǎng)類的企業(yè)。從盈利層面看，港股科技企業(yè)過(guò)去連續(xù)三年的盈利下修周期已出現(xiàn)拐點(diǎn)，當(dāng)前其盈利增速趨于穩(wěn)定，甚至開(kāi)始貼近增長(zhǎng)預(yù)期。

從資金面看，外資在港股的配置倉(cāng)位仍處于歷史低位，而基本面的改善以及DeepSeek的推出則催化了部分投資者對(duì)港股科技板塊的重新估值。張煒迪分析稱，如果港股科技板塊盈利能持續(xù)實(shí)現(xiàn)10%～15%的增長(zhǎng)，在指數(shù)層面還有可以捕捉的機(jī)會(huì)。

貝萊德基金的基金經(jīng)理畢凱則表示，目前來(lái)看，AH溢價(jià)指數(shù)仍處于正常區(qū)間，港股互聯(lián)網(wǎng)的估值相比美股也處于合理水平，與海外市場(chǎng)相比，港股內(nèi)需板塊如消費(fèi)品的估值則具備明顯吸引力。

畢凱認(rèn)為，當(dāng)前的核心矛盾不在于估值，而在于未來(lái)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的能力，尤其是近幾年港股部分企業(yè)盈利下殺顯著，如果盈利能夠迎來(lái)修復(fù)，則股價(jià)的向上空間較大。畢凱不建議過(guò)度關(guān)注港股短期beta，因?yàn)樵蕉唐诘呐袛?，勝率越低。他認(rèn)為，需以偏長(zhǎng)期的視角去看待港股的投資機(jī)會(huì)。

貝萊德基金的基金經(jīng)理?xiàng)顥澟袛啵衲?，港股或維持震蕩上行，在南向資金和外資回流背景下實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性改善。她認(rèn)為，對(duì)港股而言，科技、消費(fèi)等行業(yè)的盈利修復(fù)是主線，但也需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏和地緣風(fēng)險(xiǎn)。展望下一階段，她看好港股三大領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)：

一是科技與AI產(chǎn)業(yè)鏈。具體而言，硬件端包括半導(dǎo)體、算力基建，受益于AI基建需求；應(yīng)用端方面，互聯(lián)網(wǎng)龍頭加速AI場(chǎng)景落地，DeepSeek技術(shù)擴(kuò)散也有望帶來(lái)估值提升。二是消費(fèi)復(fù)蘇與細(xì)分賽道。新消費(fèi)中的電商、本地生活受益于政策刺激；新能源車方面，國(guó)產(chǎn)智駕技術(shù)突破，或帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。三是高股息資產(chǎn)，例如兼具紅利防御性與政策支持的央國(guó)企及公共事業(yè)板塊等。醫(yī)藥行業(yè)中的創(chuàng)新藥、醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)板塊也有望迎來(lái)邊際修復(fù)。

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