新“國九條”發(fā)布一周年。

自去年4月12日《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）發(fā)布以來，一年間，資本市場改革風(fēng)勁，“1+N”政策體系漸次落地，系統(tǒng)性重塑了市場的基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。市場預(yù)期和信心明顯改善，中長期資金持續(xù)入市，市場的發(fā)展質(zhì)量和穩(wěn)定性也在不斷增強，資本市場呈現(xiàn)出積極的、深刻的變化。

在政策風(fēng)向、資金流向等因素相互交織下，資本市場高質(zhì)量發(fā)展的改革路線圖愈加清晰明了。持續(xù)推動新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效，是推進新一輪資本市場改革開放的主線。沿著這條主線，一項項改革舉措正在醞釀，包括健全穩(wěn)市機制、深化資本市場投融資綜合改革、引導(dǎo)更多標(biāo)桿性高科技企業(yè)登陸A股市場、增強監(jiān)管執(zhí)法的有效性等，直指資本市場發(fā)展的痛點、難點、堵點，釋放出進一步向改革要動力、要活力的鮮明導(dǎo)向。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒認(rèn)為，短期刺激政策可以快速提振市場信心，但要不斷筑牢股市健康發(fā)展的根基，改革必不可少。要通過保持改革的連續(xù)性、穩(wěn)定性和一致性，促進資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，同時還需要實時評估政策落地效果，必要時做好動態(tài)調(diào)整，構(gòu)建與經(jīng)濟創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展相契合的資本市場體系。

抓改革：全力服務(wù)科技創(chuàng)新

在全球技術(shù)競爭加劇與中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的背景下，資本市場高質(zhì)量發(fā)展與科技創(chuàng)新正在雙向賦能，資本市場的多層次機制通過優(yōu)化資源配置，為科技企業(yè)搭建全周期成長路徑，新技術(shù)的賦能也為資本市場帶來新的動力源泉。

增強資本市場的向“新”力正當(dāng)其時。自新“國九條”發(fā)布以來，圍繞服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，證監(jiān)會出臺“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”以及資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見等舉措，健全資本市場支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策體系。

回望這一年來，政策的效果不斷地顯現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月12日，新“國九條”發(fā)布以來A股新增上市公司數(shù)量為97家，募資規(guī)模合計601.94億元。其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新增上市公司75家，占比77.32%；合計募資413.36億元，占比68.67%。A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量占比過半，先進制造、新能源、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批龍頭領(lǐng)軍企業(yè)。

多樣化的并購重組案例不斷涌現(xiàn)，以滬市為例，“并購六條”發(fā)布以來，滬市累計發(fā)布并購交易557單，其中重大資產(chǎn)重組和發(fā)行股份案例69單，同比增長330%，半導(dǎo)體、機械設(shè)備、汽車等板塊的并購重組占主導(dǎo)。

上交所相關(guān)負責(zé)人表示，并購重組是上市公司提質(zhì)增效的重要途徑，也是推動上市公司強化投資者回報的重要抓手?！翱苿?chuàng)板八條”“并購六條”等政策相繼推出，為上市公司提質(zhì)增效提供了更加便利、包容的政策環(huán)境，可以更好發(fā)揮資本市場主渠道作用。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，資本市場能夠通過高效的資源配置功能，更精準(zhǔn)匹配科技創(chuàng)新在時間、空間、企業(yè)全生命周期發(fā)展的需求。在跨期配置方面，長期股權(quán)融資、風(fēng)險投資、債券等多種金融工具能夠容忍企業(yè)短期內(nèi)的虧損和不確定性，形成與科技企業(yè)發(fā)展周期相匹配的資金供應(yīng)。

債券市場在支持科技創(chuàng)新、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等方面扮演著重要角色。僅去年一年，就有約500只科創(chuàng)債發(fā)行上市，合計募集資金逾5600億元。從發(fā)債主體來看，實力較強的國有企業(yè)是當(dāng)前科創(chuàng)債的發(fā)行主力，從募資用途來看，科創(chuàng)債更加聚焦于科技創(chuàng)新領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

北京銀行法學(xué)研究會理事葉凝遙指出，監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化債券市場服務(wù)科創(chuàng)機制，優(yōu)化發(fā)行條件，提升發(fā)行效率。隨著科創(chuàng)債市場規(guī)模的擴容、產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，科創(chuàng)債將有力地支持國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展，科技創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行科創(chuàng)債募集資金，再將資金用于創(chuàng)新，加速了技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化落地。

證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，將進一步增強多層次市場體系的包容性。深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，在發(fā)行上市、信息披露、板塊層次等方面，進一步優(yōu)化差異化的安排，促進市場資源向新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域集聚，并支持創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、綠色發(fā)展。

“有必要進一步優(yōu)化資本市場體系支持科創(chuàng)企業(yè)，強化科創(chuàng)債與機構(gòu)投資者作用”，章俊建議，著力培育耐心資本，暢通創(chuàng)投資本的退出渠道；出臺新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，加快構(gòu)建科學(xué)評估與風(fēng)控體系；全面推行“兩強兩嚴(yán)”的監(jiān)管新模式，加快完善注冊制配套監(jiān)管機制。

田軒指出，未來可進一步健全差異化上市條件，優(yōu)化發(fā)行上市審核流程，吸引優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市，構(gòu)建適配科技企業(yè)生命周期的監(jiān)管框架，完善科技金融法律法規(guī)體系，形成穩(wěn)固的“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)體系。

穩(wěn)信心：中長期資金入市提速

中國版平準(zhǔn)基金橫空出世、險資入市空間拓寬、央國企增持回購、券商和公募基金等市場機構(gòu)自購……過去的幾天，在外部環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜、市場情緒不穩(wěn)的關(guān)鍵時刻，“國家隊”領(lǐng)銜，市場參與各方出手力挺資本市場，帶來真金白銀的支持，向市場注入實實在在的信心與力量。

這是新“國九條”落地以來，中長期資金入市的一個縮影，也是投融資深化改革的階段性檢驗。去年以來，證監(jiān)會聯(lián)合中國人民銀行快速推出支持資本市場貨幣政策工具，會同有關(guān)方面出臺推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見和實施方案，大力引導(dǎo)中長期資金入市，意在打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，努力提振資本市場。

把時間拉長看，入市的中長期資金多了。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月12日，自股票回購增持再貸款設(shè)立以來，已有超450家上市公司獲銀行股票回購增持貸款支持，貸款金額上限合計超過900億元；央行已指導(dǎo)證券公司、基金公司開展兩批互換便利操作，金額超過1000億元。另外，保險資金長期股票投資第二批試點機構(gòu)總計批復(fù)試點額度1120億元，參與的保險機構(gòu)更多，目前各機構(gòu)正在加快進度，盡快推進私募證券基金設(shè)立及投資工作。

不僅如此，投資端積極主動擔(dān)責(zé)的風(fēng)氣漸濃，投資和融資更加協(xié)調(diào)的市場生態(tài)正在加快形成。以近期上市公司增持回購為例，在市場波動劇烈的4月7日、8日兩日，就有超230家上市公司發(fā)布增持回購相關(guān)公告，其中，既有擁有多家上市公司的央企集團，也有行業(yè)龍頭和代表性公司。增持回購熱情高漲的背后，是市場主體對中國經(jīng)濟和資本市場的信任投票，也體現(xiàn)了關(guān)鍵時期投資端“真金白銀”維護市場平穩(wěn)運行的擔(dān)當(dāng)。

方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔指出，上市公司增持回購大增，一方面表達了相關(guān)主體堅定看好中國市場的決心，另一方面也彰顯了中國上市公司堅實穩(wěn)健的財務(wù)實力。

“近年來，A股上市公司增持回購的積極性出現(xiàn)了明顯提升?！毖嘞柚赋?，“從中長期來看，上市公司增持回購不僅有助于改善投資者情緒、穩(wěn)定市場預(yù)期和提振信心，還有利于推動市場定價更加注重公司內(nèi)在價值和發(fā)展?jié)摿Γ嘤袌隼硇酝顿Y、價值投資理念。從短期來看，上市公司增持回購流入的增量資金為A股市場帶來了更多活水，既反映了市場的流動性支持，更體現(xiàn)了看好中國資本市場的堅定信心。”

根據(jù)監(jiān)管安排，未來證監(jiān)會將會同相關(guān)部門，逐項打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市卡點堵點，不斷引入源頭活水。多渠道增強戰(zhàn)略性力量儲備，健全完善行之有效的穩(wěn)市做法和工作機制。

“構(gòu)建中長期資金‘愿意來、留得住’的市場環(huán)境，需要從監(jiān)管約束、上市公司治理、產(chǎn)品創(chuàng)新、考核激勵機制創(chuàng)新等方面多管齊下?！碧镘幗ㄗh，適當(dāng)放寬監(jiān)管限制，降低投資門檻，簡化入市流程，提升交易便利性和效率，并對長期資本投資實施差異化稅收待遇，如針對不同期限投資涉及的所得稅、印花稅、契稅及相應(yīng)股息、紅利所得，進行分級分檔征稅，降低投資成本，提高其實際收益率。

強監(jiān)管：有效維護市場“三公”

規(guī)范有序的市場生態(tài)是激發(fā)市場活力的重要保障，從嚴(yán)打擊財務(wù)造假、操縱市場等惡性違法行為是優(yōu)化市場生態(tài)的必然要求。

過去一年來，監(jiān)管部門在新“國九條”和“1+N”政策體系的牽引下，落實監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角的要求，嚴(yán)懲財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場、違規(guī)減持等各類違法違規(guī)行為，既抓早、抓小、抓苗頭，更打大、打惡、打重點，不斷提升監(jiān)管執(zhí)法的規(guī)范化水平和打擊違法行為的精準(zhǔn)性，切實維護市場“三公”，促進強本強基。

統(tǒng)計顯示，證監(jiān)會2024年辦理案件739件，罰沒款達153億元，金額超過上一年的兩倍。向公安機關(guān)移送案件和線索178件，同比增長51%，對康得新、*ST新億等證券違法案件責(zé)任人依法進一步追究刑事責(zé)任。

一些有標(biāo)志性的案件形成強大震懾。如ST舜天和ST錦港的財務(wù)造假案被證監(jiān)會重罰、*ST金洲時任董事長與二級市場操盤方共同操縱公司股票被罰沒約1.92億元、北交所上市公司重要股東違規(guī)減持被嚴(yán)肅處理等，去年有十余起案件處罰金額在億元以上，涉事案件的主體被頂格處罰，“追首惡”和“查幫兇”并重，部分未勤勉盡責(zé)的中介機構(gòu)被持續(xù)追責(zé)。資本市場的違法成本越來越高。

而在這些案件的背后，是新《證券法》的深入實施和監(jiān)管科技的廣泛應(yīng)用，監(jiān)管部門可以借助科技手段監(jiān)測市場動態(tài)，對違規(guī)行為做出快速反應(yīng)。尤其是那些財務(wù)信息嚴(yán)重失真、惡意操縱市場的行為，但凡觸犯紅線，必然被監(jiān)管關(guān)注，難逃法律制裁。

“強監(jiān)管不是嚴(yán)而無度，關(guān)鍵是通過依法有效監(jiān)管，使市場各方各盡其責(zé)、各得其所，促進強本強基，當(dāng)前資本市場監(jiān)管圍繞著依法監(jiān)管和分類監(jiān)管開展。”業(yè)內(nèi)人士指出，依法監(jiān)管在于有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究，快、準(zhǔn)、狠打擊各類違法違規(guī)行為；分類監(jiān)管目的在于提升打擊的精準(zhǔn)性。此外，監(jiān)管部門將堅持“過罰相當(dāng)”原則，既嚴(yán)格執(zhí)法，也體現(xiàn)監(jiān)管溫度，做到嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效。

在基礎(chǔ)制度建設(shè)層面，證監(jiān)會在發(fā)行上市、信息披露、公司治理、并購重組、交易、退市等全鏈條、各環(huán)節(jié)都進一步健全監(jiān)管制度機制，嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，加強現(xiàn)金分紅、股份減持、程序化交易等方面監(jiān)管，充分體現(xiàn)了保護投資者的鮮明導(dǎo)向。

據(jù)統(tǒng)計，2024年全市場分紅達到2.4萬億元，分紅金額創(chuàng)歷史新高。超300家上市公司在今年春節(jié)前2個月實施分紅，金額超3400億元，創(chuàng)造了歷史紀(jì)錄。市場的分紅回購已遠超IPO、再融資和減持的總規(guī)模，滬深300指數(shù)股息率達到3.4%，投資者回報機制和意識不斷完善。

未來資本市場監(jiān)管執(zhí)法的有效性還將持續(xù)增強。記者了解到，證監(jiān)會將推動出臺背信罪司法解釋、上市公司監(jiān)管條例等，加快修訂證券公司監(jiān)管條例，進一步深化部際和央地協(xié)作，對違法行為依法實施有效的聯(lián)合懲戒；健全防治財務(wù)造假長效機制，完善“吹哨人”制度，壓實中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任，進一步加強科技賦能監(jiān)管，提升監(jiān)管能力，強化源頭治理。

田軒指出，覆蓋廣、力度大、精準(zhǔn)度提升是本輪從嚴(yán)監(jiān)管的特點，違法違規(guī)者將面臨全方位立體化追責(zé)，持續(xù)完善的法律法規(guī)與監(jiān)管制度將形成監(jiān)管合力，壓實市場參與各方責(zé)任，使違法違規(guī)者“望而生畏”，加快形成更強的監(jiān)管約束力。

回首過往，資本市場改革砥礪前行，制度加快完善，立足眼下、著眼長遠的事情持續(xù)有條不紊地推進。展望未來，資本市場仍會集中精力辦好自己的事情——謀劃推出新改革、新制度、新行動，不斷積蓄從量變到質(zhì)變的力量，一步步朝著“安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”邁進。

聚合力“做好自己的事”資本市場新生態(tài)加速形成

眾人拾柴火焰高，促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展需要聚合力、重協(xié)同。過去一年，貨幣、財稅、產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的政策“組合拳”協(xié)同發(fā)力，在維護市場穩(wěn)定，提振投資者信心方面動作頻頻；從嚴(yán)監(jiān)管下，司法部門合力打擊證券違法違規(guī)行為已成常態(tài)，“手莫伸，伸手必被捉”的市場氛圍日漸形成。

中國經(jīng)濟在歷經(jīng)考驗中壯大，持續(xù)展現(xiàn)出“穩(wěn)”的底氣、“新”的活力、“大”的潛力、“強”的韌性。從中央政治局會議“要努力提振資本市場”，到中央經(jīng)濟工作會議“穩(wěn)住股市”“深化資本市場投融資綜合改革”，中國資本市場的重要地位進一步凸顯。對A股市場來說，當(dāng)前的政策環(huán)境無疑是友好甚至超預(yù)期的。

去年4月12日，資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系陸續(xù)落地，一年時間，圍繞著強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)部門發(fā)布的政策達50多項，其中，健全穩(wěn)市機制成了金融、財稅相關(guān)部門聚合力的關(guān)鍵點，包括支持資本市場貨幣政策工具的快速出臺、中長期資金入市方案密集落地、程序化交易制度優(yōu)化完善等在內(nèi)的一系列“防風(fēng)險、穩(wěn)信心”的政策組合拳落地，利好政策切中市場關(guān)注的痛點，在各方共同努力下，投資者預(yù)期和市場信心明顯改善。

尤其在近期，當(dāng)美國揮動加征關(guān)稅大棒，攪動全球資本巨震，當(dāng)百年未有之大變局激蕩下的技術(shù)依賴風(fēng)險加劇，冷靜審視破與立、時與勢，我們更能深刻體悟到“做好自己的事”的重要性：只有聚合力，不斷增強存量政策和增量政策的協(xié)同效應(yīng)，預(yù)留充足的政策空間應(yīng)對外部沖擊，中國資產(chǎn)價格才能快速從短期的調(diào)整中走出來，較外盤走出了“以我為主”的趨勢，表現(xiàn)出該有的韌性。

強大的監(jiān)管合力是穩(wěn)定市場的“定盤星”，也是維護市場健康秩序、保護投資者的“壓艙石”。聚焦市場關(guān)切特別是投資者深惡痛絕的財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場和內(nèi)幕交易等嚴(yán)重違法違規(guī)行為，證監(jiān)會會同司法部門集中開展打擊上市公司財務(wù)造假專項行動，加大重大典型案件查處力度。同時，監(jiān)管部門還聯(lián)合推動新《證券法》實施后，首批紫晶存儲、澤達易盛相關(guān)中介機構(gòu)當(dāng)事人承諾2起案件落地，平穩(wěn)推進金通靈、美尚生態(tài)2起特別代表人訴訟案件，投資者保護工作取得新進展。

當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇、政策利好提振、中長線資金入市、上市公司盈利持續(xù)向好等多重合力，正在為A股中長期走勢托底定向，信心和共鳴正加速匯聚。監(jiān)管整體合力的強化也讓相關(guān)部門在面對資本市場波動時，同責(zé)共擔(dān)、同題共答、同向發(fā)力。好戲連臺的資本市場改革，必將極大提升服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和效率，助力經(jīng)濟育新機、開新局