“穩(wěn)定幣”概念依然魔力十足。

7月2日，港交所上市公司多點(diǎn)數(shù)智（02586.HK）高管對(duì)外表示，擬申請(qǐng)中國(guó)香港的穩(wěn)定幣牌照。該消息刺激公司股價(jià)周四（7月3日）一度上漲近90%，收盤仍漲超23%。近期多家企業(yè)擬申請(qǐng)香港穩(wěn)定幣牌照，但對(duì)于穩(wěn)定幣發(fā)行人的盈利模式仍然存在較大爭(zhēng)議。

多點(diǎn)數(shù)智單日上漲超23%

公開(kāi)資料顯示，多點(diǎn)數(shù)智成立于2015年，主要業(yè)務(wù)是向零售商提供零售數(shù)字化解決方案。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2023年按收入和商品交易總額兩個(gè)維度計(jì)算，公司為國(guó)內(nèi)最大的零售數(shù)字化解決方案服務(wù)商。2024年12月，多點(diǎn)數(shù)智在香港交易所主板上市。上市后公司股價(jià)波動(dòng)較大，市值最高接近200億港元，最低僅40億港元。

該公司副總裁兼首席財(cái)務(wù)官湯毅凡在公開(kāi)場(chǎng)合表示，公司長(zhǎng)期看好加密貨幣領(lǐng)域，已配置比特幣并招募Web3人才推進(jìn)戰(zhàn)略。湯毅凡表示，穩(wěn)定幣能顯著提升其零售客戶的跨境支付效率、降低成本，優(yōu)化消費(fèi)體驗(yàn)，符合加密貨幣在全球商業(yè)中滲透率提升的趨勢(shì)。

此前，多點(diǎn)數(shù)智曾與香港HashKey Group簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，多點(diǎn)數(shù)智將在虛擬資產(chǎn)交易所HashKey Exchange開(kāi)設(shè)交易賬戶，雙方將圍繞數(shù)字資產(chǎn)交易、Web3技術(shù)開(kāi)發(fā)與應(yīng)用以及區(qū)塊鏈生態(tài)建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域展開(kāi)合作，充分發(fā)揮各自的專業(yè)能力與資源優(yōu)勢(shì)，為零售企業(yè)提供先進(jìn)、專業(yè)的數(shù)字化資產(chǎn)服務(wù)解決方案。

多點(diǎn)數(shù)智上漲也帶動(dòng)了周四多只港股穩(wěn)定幣概念股上漲。截至收盤，勝利證券(08540)漲14.51%，國(guó)泰君安國(guó)際(01788)漲11.56%，中國(guó)光大控股(00165)漲3.41%。

多家企業(yè)擬申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照

近期已有多家企業(yè)表示將申請(qǐng)香港穩(wěn)定幣牌照。此前，螞蟻國(guó)際曾表示，將在《穩(wěn)定幣條例》8月1日生效后，盡快向香港金管局遞交穩(wěn)定幣發(fā)行牌照申請(qǐng)，牌照將應(yīng)用于跨境支付及全球財(cái)資管理業(yè)務(wù)。另外一家港股上市公司連連數(shù)字也表示在加速推進(jìn)穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)布局，正評(píng)估在香港及新加坡申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照的可行性，目標(biāo)在8月1日《穩(wěn)定幣條例》生效后盡快遞交申請(qǐng)。

就在7月2日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)與庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)許正宇表示，《穩(wěn)定幣條例》將于今年8月1日生效，屆時(shí)香港金融管理局（“金管局”）將開(kāi)始接受牌照申請(qǐng)。目前，金管局正就落實(shí)條例的具體指引進(jìn)行市場(chǎng)咨詢，爭(zhēng)取盡快訂立指引。

盡管《穩(wěn)定幣條例》8月1日才開(kāi)放正式申請(qǐng)，但關(guān)于首批牌照的爭(zhēng)奪相當(dāng)激烈，最終誰(shuí)將拔得頭籌仍是未知之?dāng)?shù)。

2024年，香港金管局啟動(dòng)穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒計(jì)劃，從40多份申請(qǐng)中選出3組參與者：京東幣鏈科技（香港）、圓幣創(chuàng)新科技，以及渣打銀行、安擬集團(tuán)與香港電訊組成的聯(lián)合體。這些機(jī)構(gòu)已在可控環(huán)境中測(cè)試穩(wěn)定幣發(fā)行流程和商業(yè)模式。

“參與沙盒計(jì)劃的機(jī)構(gòu)因熟悉監(jiān)管要求，申請(qǐng)材料更易通過(guò)審核，是首批牌照的有力競(jìng)爭(zhēng)者?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注穩(wěn)定幣的業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

但香港金管局總裁余偉文近期特別強(qiáng)調(diào)，進(jìn)入“沙盒”并非是將來(lái)申請(qǐng)穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照的先決條件；另一方面，即使已進(jìn)入“沙盒”的參與機(jī)構(gòu)，亦不表示必然會(huì)獲得牌照。金管局將按照一致、嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，審慎考慮所有牌照申請(qǐng)。余偉文還表示，初期僅會(huì)批出數(shù)個(gè)牌照，申請(qǐng)人需提出具體可行的業(yè)務(wù)方案和實(shí)實(shí)在在的應(yīng)用場(chǎng)景，并重點(diǎn)考察其儲(chǔ)備管理能力、合規(guī)體系及技術(shù)安全性。

穩(wěn)定幣發(fā)行人盈利前景存疑

穩(wěn)定幣第一股圓環(huán)集團(tuán)（CRCL.N）上市后受到投資者極力追捧，上市后股價(jià)一度上漲近10倍。這也引發(fā)了投資者對(duì)其商業(yè)模式的高度關(guān)注。獲得穩(wěn)定幣牌照是否意味著躺著賺錢？

“穩(wěn)定幣發(fā)行人目前的盈利模式并不復(fù)雜。以穩(wěn)定幣第一股圓環(huán)集團(tuán)為例，它主要通過(guò)儲(chǔ)備資產(chǎn)賺取儲(chǔ)備收入?！鼻笆龇€(wěn)定幣業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

記者查詢圓環(huán)集團(tuán)招股書發(fā)現(xiàn)，該公司2024年總收入為16.76億美元，其中儲(chǔ)備收入16.61億美元，占比99%。

國(guó)海證券分析師劉熹在其報(bào)告中也對(duì)圓環(huán)集團(tuán)的盈利模式進(jìn)行了過(guò)分析：“圓環(huán)集團(tuán)商業(yè)模式具體表現(xiàn)為，發(fā)行與美元1：1錨定的USDC穩(wěn)定幣，并將用戶存入的美元投資于短期美國(guó)國(guó)債，賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益?！?/p>

但圓環(huán)集團(tuán)的商業(yè)模式同樣遭受眾多質(zhì)疑。

摩根大通就在其最新研報(bào)中就表示，圓環(huán)集團(tuán)的商業(yè)模式高度依賴?yán)首兓?，其大部分收入?lái)自儲(chǔ)備金收益，這使得公司盈利能力極易受到貨幣政策波動(dòng)影響。與此同時(shí)，其向數(shù)字貨幣交易所的分銷成本持續(xù)上升，或使毛利率逐步下降。摩根大通還警告，利率下行和分銷成本上行形成“剪刀差”將吞噬圓環(huán)集團(tuán)的利潤(rùn)。此外，公司還面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)威脅，特別是新進(jìn)入者可能通過(guò)提高收益率來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，而穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)換成本相對(duì)較低。一旦“贏家通吃”的市場(chǎng)格局被打破，圓環(huán)集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)效益將顯著受損。