近日，新式茶飲品牌滬上阿姨正式通過(guò)港交所聆訊，即將登陸港股。截至2024年12月31日，其門店數(shù)量已達(dá)9176間，其中9152間由加盟商經(jīng)營(yíng)（占比99.7%），距離萬(wàn)店規(guī)模也僅一步之遙。

又一茶飲IPO來(lái)了！

最近滬上阿姨通過(guò)港交所上市聆訊，即將成為今年繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后第四家新茶飲上市公司。

從世界500強(qiáng)企業(yè)辭職的一對(duì)夫婦在上海人民廣場(chǎng)租下一間25平米的小店，店內(nèi)主打以血糯米奶茶為招牌的五谷茶飲，開(kāi)業(yè)當(dāng)天一炮而紅。截至2024年12月31日，公司的門店數(shù)量已達(dá)9176間，其中9152間由加盟商經(jīng)營(yíng)（占比99.7%），距離萬(wàn)店規(guī)模也僅一步之遙。

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9000家茶飲店，年入32億

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，滬上阿姨加盟相關(guān)收入占比逐年提升。

2022年至2024年，滬上阿姨加盟相關(guān)收入從20.72億元增長(zhǎng)至31.69億元，占總收入的比例從94.3%提升至96.5%。截至2024年12月31日，滬上阿姨9176間門店中，有9152間由加盟商經(jīng)營(yíng)。

加盟模式無(wú)疑是包括滬上阿姨在內(nèi)的新茶飲企業(yè)快速拓展門店規(guī)模、搶占市場(chǎng)份額的有力推手，而下沉市場(chǎng)更是新茶飲企業(yè)擴(kuò)展加盟店的“兵家必爭(zhēng)之地”。

招股書顯示，近兩年，滬上阿姨的門店快速擴(kuò)張，由2022年底的5307家，快速增長(zhǎng)至2024年底的9176家。根據(jù)灼識(shí)咨詢，截至2023年12月31日，滬上阿姨是覆蓋最多中國(guó)城市的中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌。

但下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈，畢竟滬上阿姨在下沉市場(chǎng)中要面對(duì)的上市企業(yè)不僅有古茗、茶百道，還有營(yíng)收能力和品牌認(rèn)知度很強(qiáng)的蜜雪冰城。

蜜雪冰城、古茗、茶百道以及滬上阿姨2024年三線及以下城市的門店數(shù)量分別為23858家、5091家、3768家以及4629家，上述四家茶飲企業(yè)2024年三線及以下城市的門店占比分別為57.4%、51%、44.9%及50.4%。

不過(guò)，新式茶飲品牌的競(jìng)爭(zhēng)之激烈，同樣讓市場(chǎng)咋舌。根據(jù)灼識(shí)咨詢，中國(guó)現(xiàn)制茶飲店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，到2023年底，中國(guó)現(xiàn)制茶飲店總數(shù)達(dá)到約46.4萬(wàn)家。該市場(chǎng)歷來(lái)較為分散，并在不斷整合。

而且相比2023年，2024年中國(guó)現(xiàn)制茶飲店行業(yè)及現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)增速放緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。特別是，行業(yè)參與者爭(zhēng)相搶占低滲透市場(chǎng)（如中國(guó)三線及以下城市）、門店黃金地段及合資格加盟商，部分公司更推出低價(jià)產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)大客戶群。在整體行業(yè)放緩及競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，滬上阿姨的平均單店GMV由2023年的160萬(wàn)元下跌至2024年的140萬(wàn)元，平均每單GMV由26元跌至25元。

因此，滬上阿姨的未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍有待觀察，尤其是在2024年，滬上阿姨的營(yíng)收出現(xiàn)了微跌。滬上阿姨的收入由2023年的人民幣33.48億元略微下跌1.9%至2024年的人民幣32.85億元，主要由于加盟相關(guān)收入及自營(yíng)店收入減少，部分被來(lái)自其他的收入增加所抵銷。

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夫妻聯(lián)手創(chuàng)業(yè)

據(jù)介紹，滬上阿姨成立于2013年，當(dāng)時(shí)滬上阿姨開(kāi)設(shè)第一家門店售賣“五谷奶茶”——一款加入谷物作配料的奶茶。其后，滬上阿姨發(fā)現(xiàn)中國(guó)各地消費(fèi)者對(duì)鮮果茶的需求不斷增長(zhǎng)，尤其在下沉市場(chǎng)。于2019年，滬上阿姨開(kāi)始提供鮮果茶，并且廣受顧客歡迎，讓滬上阿姨得以在全國(guó)各地?cái)U(kuò)張，包括擴(kuò)展至南方地區(qū)。同時(shí)，滬上阿姨通過(guò)“滬咖”及“輕享版”擴(kuò)大產(chǎn)品范圍。

在擴(kuò)張過(guò)程中，滬上阿姨與古茗和蜜雪冰城都極為類似地采用了加盟模式，實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。招股書顯示，滬上阿姨采取以加盟為重點(diǎn)的業(yè)務(wù)模式，截至2024年底，滬上阿姨網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的9176家門店中，有99.7%即9152家由加盟商經(jīng)營(yíng)。

據(jù)了解，滬上阿姨的創(chuàng)始人為單衛(wèi)鈞和周蓉蓉夫婦。他們二人訂立了一致行動(dòng)人協(xié)議，通過(guò)上海璞海、上海森芮及上海禹超分別持有公司已發(fā)行股本約45.97%、17.86%及16.80%，合共有權(quán)控制滬上阿姨全部已發(fā)行股本約80.64%的投票權(quán)。

單衛(wèi)鈞于2013年11月聯(lián)合創(chuàng)辦滬上阿姨，在此之前，單衛(wèi)鈞自1996年11月起向安利（中國(guó)）日用品有限公司提供服務(wù)，擔(dān)任高級(jí)銷售經(jīng)理。

據(jù)悉，安利（中國(guó)）在美國(guó)私企500強(qiáng)排名中，安利排名第19位。

而周蓉蓉為滬上阿姨的聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、副行政總裁兼首席產(chǎn)品官。她主要負(fù)責(zé)與主席共同制定本集團(tuán)的重大業(yè)務(wù)及發(fā)展規(guī)劃以及產(chǎn)品供應(yīng)鏈管理。

在創(chuàng)辦滬上阿姨之前，1999年10月至2006年4月，周蓉蓉在雅芳（中國(guó)）有限公司任職，最后職位為大區(qū)銷售經(jīng)理。自2007年6月起，周蓉蓉開(kāi)始向安利（中國(guó)）日用品有限公司提供服務(wù)，最后職銜為高級(jí)銷售經(jīng)理。

而在單衛(wèi)鈞和周蓉蓉夫婦之外，滬上阿姨在近幾年開(kāi)始引入眾多投資機(jī)構(gòu)。滬上阿姨于2020年11月及2021年10月通過(guò)增資完成A輪融資及A+輪融資，后續(xù)又于2024年2月通過(guò)增資完成C輪融資。在這其中，有不少知名投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)身。

比如滬上阿姨股東中的蘇州宜仲、蘇州祥仲、南京祥仲都由知名投資人衛(wèi)哲控制。其中，蘇州祥仲持有的投資組合公司包括成都零食有鳴商業(yè)管理有限公司、南京無(wú)邊界餐飲管理有限公司、恩喜村（上海）實(shí)業(yè)有限公司及英氏控股集團(tuán)股份有限公司。

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新茶飲上市潮

新茶飲行業(yè)迎來(lái)了新一輪上市潮。先是，蜜雪冰城港股上市首日市值狂飆至1000億港元。再是霸王茶姬美股首秀玩起“極限運(yùn)動(dòng)”——開(kāi)盤暴漲47%后迅速收窄，最終收漲15.86%，總市值仍高達(dá)59.5億美元。

在蜜雪冰城、霸王茶姬的造勢(shì)下，整個(gè)新茶飲賽道開(kāi)始相繼狂歡。4月17日，港股茶飲股集體拉升，蜜雪集團(tuán)漲超5%，股價(jià)最高觸及474港元，再創(chuàng)歷史新高；古茗漲超4%，茶百道漲近10%。

國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)稱， 根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2023年現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)2585億元，且2018-2023年均復(fù)合增速為19.0%，賽道增速可觀。預(yù)計(jì)后續(xù)2024-2028年間現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)將以17.3%的復(fù)合增速增長(zhǎng)，至2028年達(dá)到5732億元規(guī)模。而賽道的頭部玩家們近期也密集赴港上市并取得新進(jìn)展。繼茶百道成功港股上市后，古茗已在1月9日通過(guò)港交所聆訊，蜜雪冰城、滬上阿姨也已獲得中國(guó)證券會(huì)發(fā)布的境外上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書。

在此，從產(chǎn)品價(jià)格帶、GMV及門店數(shù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等角度對(duì)三家公司進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

首先，產(chǎn)品價(jià)格帶上，蜜雪冰城最為平價(jià)，古茗控股、滬上阿姨定位中端。按照古茗控股招股書提供的劃分標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)現(xiàn)制茶飲店按照客單價(jià)分為產(chǎn)品平均售價(jià)不高于10元的平價(jià)現(xiàn)制茶飲店、產(chǎn)品平均售價(jià)在10-20元間的大眾（中端）現(xiàn)制茶飲店、以及產(chǎn)品平均售價(jià)不低于20元的高價(jià)現(xiàn)制茶飲店。蜜雪冰城主要價(jià)格帶為2-8元，定位平價(jià)現(xiàn)制茶飲店，古茗控股10-18元定位中端現(xiàn)制茶飲店，滬上阿姨價(jià)格帶較寬，為7-22元，但同樣以中端現(xiàn)制茶飲店價(jià)格帶為主。

其次，三家公司門店均以加盟店為主，蜜雪冰城全球門店數(shù)達(dá)4.5萬(wàn)家，遠(yuǎn)高于古茗控股及滬上阿姨。古茗控股2024年第三季度末共有9778家門店，滬上阿姨2024年第二季度末共有8437家門店。三家公司旗下門店均以加盟店為主，僅有小部分直營(yíng)門店。

第三，三家品牌門店均主要布局在二線及以下城市， 其中古茗在該線級(jí)城市門店占比最高（79.7%）＞蜜雪冰城（71.2%）＞滬上阿姨（71.2%）。

第四，蜜雪冰城品牌GMV大幅領(lǐng)先，但古茗控股單店日均GMV更高。按最新披露數(shù)據(jù)測(cè)算三家公司的總GMV規(guī)模與門店數(shù)量應(yīng)呈現(xiàn)相同的排序。但從單店日均GMV角度看，古茗控股為6500元、蜜雪冰城為4184元、滬上阿姨為3764元（古茗控股、蜜雪冰城為2024年前三季度數(shù)據(jù)，滬上阿姨為2024上半年度數(shù)據(jù)）。

第五，以最新披露的三家公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看（蜜雪冰城、古茗控股披露2024年前三季度，滬上阿姨僅披露2024上半年度），擁有最多門店的蜜雪冰城收入、歸母凈利潤(rùn)的體量都要遠(yuǎn)高于其他品牌，且其通過(guò)深挖下沉市場(chǎng)、開(kāi)拓海外市場(chǎng)以及打造副牌幸運(yùn)咖等方式，收入、歸母凈利潤(rùn)仍能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

國(guó)元證券研報(bào)認(rèn)為，現(xiàn)制茶飲及現(xiàn)磨咖啡行業(yè)增速放緩，且競(jìng)爭(zhēng)激烈。滬上阿姨門店數(shù)雖較為領(lǐng)先但從盈利能力上看，較頭部茶飲品牌仍存差距。

來(lái)源：新財(cái)富雜志??????