今年更大規(guī)模的政府債券在一季度提速發(fā)行后，新增地方政府專項(xiàng)債券（以下簡稱“專項(xiàng)債券”）和國債仍留有較大規(guī)模的待發(fā)行額度。根據(jù)財(cái)政部最新安排，2025年首期超長期特別國債和中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債（以下合稱“兩類特別國債”）都將在4月24日招標(biāo)發(fā)行。面對(duì)國內(nèi)外形勢的新變化，受訪專家認(rèn)為，兩類特別國債“開閘”后，政府債券將繼續(xù)保持較大供給力度，在二季度進(jìn)一步加快發(fā)行速度。

仍有較大可用額度

今年一季度，以國債、地方政府債券為主的政府債券發(fā)行規(guī)模明顯高于近5年同期水平。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，一季度國債累計(jì)發(fā)行規(guī)模超3.3萬億元，地方政府債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模超2.8萬億元。

“今年中央財(cái)政靠前發(fā)力，可能為后續(xù)超長期特別國債和支持銀行補(bǔ)充資本金的特別國債發(fā)行騰挪空間。”華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁指出，一季度國債發(fā)行進(jìn)度快于往年同期，但在中央加杠桿背景下，國債剩余額度仍高于去年同期。

從地方政府債券發(fā)行情況看，年初以來地方化債工作進(jìn)展積極。用于置換存量隱性債務(wù)的置換債券在一季度集中發(fā)行，累積發(fā)行規(guī)模達(dá)1.34萬億元，約占當(dāng)季地方政府債券發(fā)行規(guī)模的47%。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，置換債券無法直接增加地方政府的項(xiàng)目建設(shè)資金，但可以通過緩解短期償債壓力、降低利息負(fù)擔(dān)，幫助地方政府騰挪財(cái)政資源，釋放地方政府在基建投資等方面的穩(wěn)增長動(dòng)能。

“從政府債券發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，一季度財(cái)政系統(tǒng)在防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長方面實(shí)現(xiàn)了兼顧，既確保了經(jīng)濟(jì)增長，又有效緩解了地方財(cái)政和投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來成告訴證券時(shí)報(bào)記者。

目前，地方政府債券尚有較大規(guī)模的可用額度，根據(jù)記者測算，年內(nèi)專項(xiàng)債券、置換債券的可用額度分別超過3.4萬億元、6000億元。受訪專家一致認(rèn)為，二季度專項(xiàng)債券將逐步放量，當(dāng)季發(fā)行規(guī)模將超過置換債券，成為地方政府債券發(fā)行主力。

特別國債二三季度集中發(fā)行

隨著1.3萬億元超長期特別國債與5000億元中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債（以下簡稱“注資特別國債”）在4月正式“開閘”，財(cái)政支持穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需將獲得更多資金支撐，國有銀行的穩(wěn)健經(jīng)營能力將得到進(jìn)一步鞏固。

從發(fā)行安排看，今年超長期特別國債年內(nèi)共安排21次發(fā)行，繼續(xù)呈現(xiàn)“小額頻發(fā)”的特點(diǎn)，首期在4月24日開始招標(biāo)，到10月10日發(fā)行完畢，在發(fā)行節(jié)奏上較去年整體提前一個(gè)月。參照去年發(fā)行工作，超長期特別國債將采取市場化定價(jià)機(jī)制，且允許個(gè)人在銀行柜臺(tái)、線上平臺(tái)和證券市場購買。

注資特別國債將分別在4月、5月和6月開展4次發(fā)行工作。目前，財(cái)政部尚未明確本次特別國債的發(fā)行方式，部分市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為特別國債不會(huì)對(duì)社會(huì)直接發(fā)行。

從發(fā)行計(jì)劃看，兩類特別國債主要集中在二三季度發(fā)行。在溫來成看來，這一安排使得特別國債資金能在年內(nèi)形成實(shí)物工作量，進(jìn)而有力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

“如果今年兩類特別國債集中發(fā)行，可能對(duì)債市會(huì)造成一定供給擾動(dòng)，但在貨幣與財(cái)政政策配合下沖擊可控?！瘪T琳認(rèn)為，若特別國債發(fā)行造成政府債券供給壓力較大，中國人民銀行可通過開展買斷式逆回購、凈買入國債以及降準(zhǔn)等貨幣政策工具來補(bǔ)充中長期流動(dòng)性。

政府債發(fā)行有望再提速

截至4月16日，部分省市披露的二季度地方政府債券計(jì)劃發(fā)行規(guī)模超過2萬億元，超過去年二季度的地方政府債券實(shí)際發(fā)行規(guī)模。兩類特別國債在二季度開啟發(fā)行，也將推升當(dāng)季政府債券整體發(fā)行規(guī)模。

據(jù)興業(yè)證券研報(bào)分析，綜合兩類特別國債、國債與新增專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏，二季度政府債券發(fā)行節(jié)奏可能進(jìn)一步加快，發(fā)行規(guī)?？赡苓_(dá)到7.8萬億元，凈融資規(guī)模4.3萬億元。

“考慮到接下來需要以財(cái)政擴(kuò)張對(duì)沖外部壓力，不排除二季度政府債券供給規(guī)模超預(yù)期的可能性?！瘪T琳對(duì)記者說，政府債券發(fā)行進(jìn)一步提速，加力逆周期調(diào)節(jié)的同時(shí)，也為后續(xù)可能推出的增量政策騰出空間。

二季度通常為專項(xiàng)債券發(fā)行高峰期。近期，湖南省發(fā)行《推進(jìn)地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目“自審自發(fā)”試點(diǎn)實(shí)施方案》。隨著部分地方政府開展試點(diǎn)工作，地方政府債券發(fā)行效率將進(jìn)一步提升。馮琳判斷，預(yù)計(jì)4月專項(xiàng)債券發(fā)行將提速，二季度發(fā)行規(guī)模為1.5萬億元左右，繼續(xù)支撐基建投資維持較快增長水平。